意大利赤字预算爆表，欧盟或将启动惩罚性程序

日前，意大利政府通过了2019年国家财政预算和税法修正案，并正式向欧盟委员会递交了国家财政预算报告。

报告中，意大利政府提出了2.4％的赤字预算比例，比意大利前政府的预期高出约3倍，也高于意大利财政部长乔瓦尼·特里亚（Giovanni Tria）此前承诺的1.6％。

当地时间10月17日，欧盟预算执委厄廷格表示，欧盟或将否决意大利预算案，并要求其进行修改。而意大利总理孔特则表示预算案没有修改余地。

有专家认为，意大利政府和欧盟之间的矛盾和冲突，或将引起金融市场波动。

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力求经济增长

根据1997年生效的《稳定与增长公约》（又称《阿姆斯特丹条约》，简称《公约》）规定，欧盟对成员国财政政策的制定及实施进行协调和监督，成员国必须努力在规定年限内实现预算基本平衡或略有盈余；如果判定某一成员国赤字率可能或已超过3%，就向该国提出警告并要求其进行纠正；如果成员国仍不执行，欧盟就会启动对超额赤字的惩罚程序。成员国赤字率连续三年超过3%，最多可处以相当于国内生产总值0.5%的罚款。

那么，为何意大利宁愿冒着被惩罚的风险，也不愿修改赤字预算？

中国社会科学院欧洲研究所副研究员、中国意大利研究会秘书长孙彦红在接受《国际金融报》记者采访时表示，鉴于意大利当前经济状况，经济扩张计划主要出于新政府需要通过加大财政支出来刺激经济的考量。

资料显示，意大利是欧元区第三大经济体，但也是增长最缓慢的经济体之一。据统计，今年二季度，意大利经济增长速度已低至0.2％，国内主要需求疲软，今年前7个月零售总额同比下降0.7%。

孙彦红告诉《国际金融报》记者，金融危机以来，意大利经济增长低迷，成为经济复苏势头最慢的西欧国家。常年施行财政紧缩政策，令意大利在长期结构性投资以及基础设施、科研、教育等方面的投资力度不够，若站在意大利的角度来看，政府确实需要花钱来帮助经济复苏。

意大利财政部长乔瓦尼·特里亚将2.4%的赤字目标描述为正常水平，并表示有信心向欧盟委员会解释清楚，意大利需要增加支出，以抵消经济放缓。

此外，在预算报告中，意大利提高了下一年度的福利支出，同时降低了退休年龄，这也使得政府赤字大幅提高。

富达国际投资总监Andrea Iannelli在接受《国际金融报》记者采访时表示，在意大利新政府两党右翼“联盟党”和民粹主义政党“五星运动”的双重压力下，乔瓦尼·特里亚最终不得不放松赤字，以兑现竞选时对公民收入、养老金改革和税收减免的承诺。

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欧盟极力反对

目前，欧盟委员会对意大利的赤字预算计划表示反对，认为这不仅无助于经济增长，还将进一步推高公共债务。

当地时间10月17日，欧盟预算执委厄廷格表示，虽然尚未决定，但欧盟有可能否决意大利预算案。

厄廷格表示，目前欧盟执委会正在审查，若决定否决意大利预算案，那么可能会在10月29日之前决定将该预算案退回，并要求意大利政府进行修改。

而意大利总理孔特表示，意大利2019年预算草案没有修改余地。

欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）表示，对意大利当前经济状况而言，这份预算或令其面临利率飙升的情况，最终适得其反。

一直以来，意大利政府赤字问题严重，政府债务高企。

根据数据网站Trading Economics的数据，截至今年上半年，意大利政府的债务高达约2.3万亿欧元。在1988年至2017年间，政府债务与GDP的平均比值约为111%，严重违反欧盟关于债务与GDP比值的规定。2017年，意大利政府债务与GDP之间的比值高达131.8%，是继希腊之后欧元区经济体中的最高水平。

意大利新的赤字预算计划或将推高意大利政府债券的收益率，提高国库的借贷成本，政府的偿债成本也将进一步走高。

目前，意大利基准10年期国债收益率已升至3.50%以上。欧洲央行行长德拉吉（Mario Draghi）向意大利发出警告称，如果意大利预算谈判失败，不要指望欧洲央行挽救局面。

Andrea Iannelli认为，意大利政府应该将发展国家经济的重点放在提高生产力上，而非采取扩大支出的举措，因为这可能令此前意大利就减少财务赤字和债务负担所做的努力付诸东流，同时也违背了财长特里亚对投资者和欧盟委员会的承诺。

“更重要的是，现在意大利长期可持续承受债务的能力，严重依赖于十分乐观的经济增长前景。然而从最新公布的PMI数据来看，意大利的经济增长低于预期，前景危机四伏。只要GDP增速稍有放缓，国家债务与GDP比例将立刻重返上升趋势。”Andrea Iannelli表示。

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金融市场承压

据路透社报道，因欧盟将表示意大利预算不符合欧盟指引、新债供应的消息以及风险资产遭抛售，意大利公债价格反弹的势头消退，收益率再次上涨。

当地时间10月18日，意大利10年期公债收益率上涨8个基点至3.54%，与可比德债收益率差返回300个基点以上。意大利两年期公债收益率上涨3.5个基点至1.63%，抹去稍早的跌幅。

孙彦红在接受《国际金融报》记者采访时表示，对于意大利提出的2.4%赤字预算，欧盟方面肯定不会通过，按照程序，欧盟或将提出复议。鉴于意大利政府修改预算的空间不大，欧盟很可能启动过度赤字程序。他还预测，随着预算草案的提交，意大利政府和欧盟之间的矛盾和冲突拉开了序幕，而双方拉锯的过程将引起金融市场波动。

华泰证券首席宏观分析师李超在接受《国际金融报》记者采访时表示，意大利的政治风险叠加债务问题有可能进一步发酵。

李超表示，欧债危机爆发后，意大利政府发行新债还旧债，而在欧央行的支持下，意大利银行不断买入意大利国债。随着欧央行退出QE，意大利银行或将逐步减少甚至结束对意大利主权债的购买。

Andrea Iannelli预计，穆迪和标准普尔将在未来几周内下调意大利评级，甚至可能将信用展望调至为负面。

而孙彦红认为，双方争执期间会引起金融市场波动，短期内也会令欧元承压，但长期内不至于发生危机，因为整个欧元区对意大利的情况还有足够办法应对。随着市场波动加大，意大利政府也会表现出一定的妥协。一方面，意大利新政府目前没有退出欧元区的打算，因为这不符合其利益诉求；另一方面，意大利新政府两党希望在明年5月的欧洲议会选举上有所收获。

当地时间10月18日，欧元集团主席森特诺（Mario Centeno）称，欧元区在应对债务危机时表现出极大的韧性，同样也能够应对意大利预算草案的问题。（国际金融报）